Nvidia dürfte der größte Gewinner von Microsofts 80-Milliarden-Dollar-Ausgabenrausch

Microsoft sorgte Ende letzter Woche für Schlagzeilen, bei der das Unternehmen bekannt gab, in diesem Jahr 80 Milliarden US-Dollar in den Bau von Rechenzentren zu investieren, die Modelle für künstliche Intelligenz (KI) trainieren und KI- und Cloud-basierte Anwendungen auf der ganzen Welt verwalten sollen. Mehr als die Hälfte der Investitionen wird in den USA getätigt.

Um die Höhe der Investitionen von Microsoft in die KI-Infrastruktur in die richtige Perspektive zu rücken: Sie übersteigt das Bruttoinlandsprodukt (BIP) vieler Länder, darunter beispielsweise Kroatien und Litauen. Die Azure-Cloud von Microsoft war ein großer Gewinner im Bereich KI, wobei die Einheit im letzten Quartal ihren Umsatz im Vergleich zum Vorjahr um 33 % steigern konnte und sich die Nutzung von Azure OpenAI in den letzten sechs Monaten verdoppelt hat. Das Unternehmen gab jedoch an, dass das Wachstum noch größer sein könnte, wenn es nicht Kapazitätsengpässe gäbe, da die Nachfrage nach seinen KI-Diensten die Kapazität übersteigt.

Es gab durchaus Anzeichen dafür, dass das Unternehmen kurz davor stand, in eine große Bauphase für Rechenzentren einzutreten; es hatte Finanzierungsleasingverträge in Höhe von 108,7 Milliarden US-Dollar für Rechenzentren, deren Bau noch nicht begonnen hatte. Diese Leasingverträge sollten zwischen dem Geschäftsjahr 2025 und 2030 mit Laufzeiten von einem bis 20 Jahren in Kraft treten.
Nvidia wird der große Gewinner sein

In Anbetracht der starken Nachfrage in seinem Cloud-Geschäft wird Microsoft wohl von seinen gestiegenen Ausgaben für Rechenzentren profitieren. Und ich glaube, dass Nvidia der eigentliche Gewinner dieser Ausgaben sein wird. Nicht alle 80 Milliarden US-Dollar werden in Grafikprozessoren (GPUs) und KI-Beschleunigerchips (Nvidia-Spezialitäten) fließen, aber ein erheblicher Teil wird es tun.

Zum Vergleich: Microsoft hatte für das im Juni endende Geschäftsjahr 2024 Kapitalaufwendungen in Höhe von 44,5 Milliarden US-Dollar, von denen der Großteil in Rechenzentren und Cloud-Computing floss. Das Unternehmen gab an, dass etwa die Hälfte seiner Capex in Vermögenswerte mit langer Nutzungsdauer fließt, während die andere Hälfte in CPUs (Central Processing Unit) und GPU-Server fließt.

Microsoft war 2024 der größte Kunde von Nvidia und kaufte Berichten zufolge 485.000 seiner GPUs, mehr als doppelt so viel wie sein zweitgrößter Kunde, Meta Platforms. Insgesamt sieht es so aus, als würde Nvidias größter Kunde 2025 deutlich mehr für GPUs ausgeben als 2024 – ein enormer Gewinn für das Unternehmen.

Noch deutlicher wird dies durch die Finanzierungsleasingverträge von Microsoft, die noch nicht begonnen haben, aber dennoch darauf hindeuten, dass das Unternehmen nicht plant, seine Ausgaben für Rechenzentren in diesem Jahr einzustellen. Wenn 40 Milliarden Dollar seiner Investitionsausgaben in langlebige Vermögenswerte wie Leasingverträge fließen, bedeutet dies, dass weniger als die Hälfte dieser Leasingverträge in diesem Jahr beginnen werden.

Darüber hinaus könnte die Ankündigung der enormen Ausgabenwelle durchaus weitere KI-Infrastrukturausgaben von anderen Nvidia-Kunden anregen. Große Technologieunternehmen wie Alphabet und Meta Platforms haben beide die Bedeutung von KI betont und darauf hingewiesen, dass das größte Risiko darin besteht, zu wenig und nicht zu viel auszugeben. Inzwischen kann man wohl mit Sicherheit sagen, dass es in der Technologiewelt einige ziemlich große Egos gibt und viele Führungskräfte das KI-Rennen gewinnen wollen.

Nvidia ist nach wie vor Marktführer bei Grafikprozessoren und hält in diesem Bereich einen Marktanteil von etwa 90 %. Die CUDA-Softwareplattform des Unternehmens, mit der Entwickler die Chips für verschiedene Aufgaben programmieren können, hat sich als großes Unterscheidungsmerkmal erwiesen und dem Unternehmen einen großen Vorsprung verschafft. Da der Konkurrent Advanced Micro Devices mit seiner Software immer noch hinterherhinkt, scheint Nvidia weiterhin der größte Gewinner im Bereich der KI-Infrastruktur zu sein.

Die größte Konkurrenz für das Unternehmen könnten maßgeschneiderte KI-Chips darstellen, bei deren Entwicklung Unternehmen wie Broadcom und Marvell Technology ihre Kunden unterstützen. Diese Chips sind für die Ausführung sehr spezifischer Aufgaben ausgelegt und können diese daher besser ausführen als GPUs, die flexibler sind.

Diese Chips sind jedoch auch kundenspezifisch. Und für den Masseneinsatz in großem Maßstab sind Nvidia und seine GPUs nach wie vor die schnellste und einfachste Möglichkeit, große KI-Infrastrukturprojekte aufzubauen, und werden daher auch weiterhin einen großen Marktanteil halten.